法說會

作者： 文．梁少珊、翁偉捷、徐志銘 | 理財周刊 – 2014年2月8日 下午6:02

一月十六日台積電法說，資本支出並無驚艷之舉，唯高階製程進度仍備受外資認同，甚至不眠出報告堅挺。不過，本刊調查發現，外資口是心非，報告如是說，但實際操作背道而馳。

台積電(2330)於今(2014)年一月十六日召開第四季法說會，當晚外資半導體分析師幾乎徹夜未眠。到底張忠謀釋放什麼利多訊息，讓這些外資分析師甘願不睡？

台積電董事長張忠謀釋出營運和製程技術利多消息。各外資券商的亞太區半導體分析師於會後，急忙奔回辦公室，調整多項關於台積電的財測數據，並審慎研究，撰寫評析報告。

而凌晨，正逢美國股市交易熱絡的時刻，為了服務在美國交易的外資法人，眾家外資分析師幾乎徹夜未眠。一位不願具名，眼袋深沉，掛著凹陷黑眼圈的美系分析師說：「法說會前兩天開始，電話就接個不停。一直到法說會結束，凌晨都還忙著聯絡。這三、四天沒什麼睡，眼睛很腫、很乾。」

高階製程贏面大 外資不眠相挺

台積電召開法說會的效應，隨即反映在十六日台積電美國存託憑證(ADR)的價格走勢上。當天收盤時，台積電ADR漲幅達3.36％。

事實上，外資相當看好台積電今年的表現，不僅維持買進評等，還有五家券商，分別是瑞銀、花旗環球、美商高盛、港商里昂、港商聯昌等，紛紛調升台積電的目標價。雖然調升幅度不大，但外資圈普遍看好，目標價甚至上看一三九元以上。

堪稱華爾街金童的外資分析師，甘願如此奔走，原因正在於台積電獨占鼇頭，擁有領先全球半導體業的技術優勢。

看好現有製程 外資愛「蘋果光環」

從製程技術來看，法人透露，美林證券壓寶台積電二十八奈米製程邁入第三年，市占將超過90％。目前台積電更是二十奈米的唯一供應商，外資預估今、明年將額外增加營收10％和20％。至於３Ｄ架構FinFET製程規模部分，某些客戶可能直接轉進十六奈米FinFET製程。

此外，熟悉外資圈的法人也認為，美林相當看好「蘋果光環」效應。今年蘋果(Apple)的A8處理器訂單，可能挹注台積電營收約三～五％，同時貢獻行動裝置相關晶片五～八％的業績。該位法人胸有成竹地說：「如果英特爾(Intel)還是沒有技術優勢，台積電市占率仍然很可觀。」

美林之外，瑞信也看上「蘋果光環」加持的優勢。法人表示，瑞信內部透露，蘋果訂單挹注台積電二十奈米成長動能居多，預計將推升全年二十奈米營收達10％，第四季上衝20％。而受到行動裝置大尺寸化的趨勢影響，台灣和美國的行動裝置品牌廠將加速轉換為二十奈米製程，是台積電一大利多。

而目前維持最高目標價一三九元的巴克萊證券，法人從其內部得知表示，主要看好台積電今、明兩年表現將優於英特爾和三星(Samsung)，重要客戶轉進高單價二十奈米HKMG和十六奈米FinFET，未來兩年貢獻營收超過20％，單價可望增加5～10％。

外資樂觀 十奈米製程超越英特爾

而智慧型手機和平板晶片的業務，也將分別在今、明年年增三八％、二五％，明年貢獻營收超過五五％。再加上考量資本支出、投入密集度，皆有助於現金流。

另一個會場注目的焦點，則是台積電罕見地砲火猛烈澄清，競爭者英特爾在去年底法說會釋出的消息。台積電直指，英特爾聲稱兩者在十六／十四奈米製程有相當差距，這個訊息並不正確。台積電更駁斥道，其十六奈米製程電晶體密度，如果不是「非常接近」英特爾，就是只落後友商一點點而已。

台積電仍具產業成長性

對此，法人表示，從花旗環球得知，花旗仍然看好台積電在先進製程的競爭力。根據台積電的回應推估，下一世代的十奈米製程，台積電保有技術優勢。在晶片閘密度(Gate Density)上，可能超越英特爾。

而十六奈米FinFET製程，台積電除了具備強大效能和更佳功耗之外，也已經通過一千小時的可靠度測試，其SRAM良率更是接近二十奈米SoC的水準。

而台積電今年仍將面臨訂價策略的挑戰，但法人從港商里昂證券獲知，台積電二十八奈米在HKMG執行率和良率優勢，將帶動全年二十八奈米製程營收年增20％。

並預估二十奈米在今年第四季將增加晶圓營收超過20％，整體營收比重達10％。尤其在降低資本支出密度和現金流挹注下，預估今、明年現金殖利率將達3.5元。

美國股市的費城半導體指數表現仍舊亮眼，反應在台積電召開的法說會中，除了公布對於今年第一季營收會受到傳統淡季以及供應鏈持續調整庫存的影響之外，預估合併營收將會落在新台幣1360億元到1380億元，季減將會落在五％至七％，也對於未來的營運展望發表看法。

過去二年台積電的資本支出金額約在八十五億到一百億美元(約當新台幣2550到3000億元)，在如此龐大資本支出的金額之下，折舊率勢必上升，尤其是今年的折舊年增上看三五％以上，這絕非是個小數目。

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作者： 鉅亨網記者胡薏文 台北 | 鉅亨網 – 2014年1月31日 上午11:51

2013年消費性電子產品百家爭鳴、百花齊放，但是需求卻受到景氣等大環境影響，加上「跨界」混戰，平板搶了NB地盤，智慧手機遊戲影響了遊戲機的銷售，手機與平板間的界線愈來愈模糊…，對電源產業來說，還有同業競爭、殺價搶單壓力，消費性電子產品電源不再是業績與獲利的保證。反而是以往量少、多樣，但卻與客戶能夠維持長期穩定合作關係，且毛利較高的工業電源產品吃香。馬年中，電源產業的新趨勢，也開始轉變為「消費OUT、工業IN」！

以電源龍頭台達電(2308-TW)為例，近2年最令法人驚豔的就是毛利率逆勢走高，2011年合併毛利率僅有19.05%，2012年攀升至24.55%，去年前3季合併毛利率更攀上25.2%，讓台達電的毛利率能夠逆勢往上，除了內部的管理、成本控制外，主要原因就是在電源管理、自有品牌、智能綠生活等非消費性電源產品佈局開始收成。

台達電以往以生產NB、PC等電源產品為主，確實曾跟著PC、NB的產業成長壯大，不過也因為身為龍頭的「制高點」，也讓台達電展開比其他專攻消費性電源產品的中小型廠商，搶先朝向智能、綠能等工業用產品領域轉型。以台達電去年合併營收衝上1770.53億元，年增率3%，雖然去年第4季幫忙「拉尾」的是蘋果Mini Chock強勁需求訂單，但是台達電整體產品營收比重中，電源及零組件占58%，能源管理19%，智能綠生活20%，其他3%，即可發現電源即零組件產品比重持續下降中。

台達電今年仍將延續朝向電源管理、自有品牌、智能綠生活等領域發展的方向，而每次法說會中，都會被特地提到的「IA」–工業自動化產品，大陸勞工成本持續攀高，企業積極拉高自動化比重，相對今年在各領域中，成長幅度將較為顯著。

康舒(6282-TW)則是另一家跨消費性電子產品、工業產品電源的業界重要指標性廠商。康舒最初在消費性電子、工業電源產品的業績比重，約為6比4，但差距近幾年也開始縮小。

康舒指出，消費性電子產品雖然單價相對低，但量大，而工業電源等應用產品，雖然量小，但種類多、單價高。展望今年，康舒雖然消費性電子產品部分也將成長，但工業電源應用成長更快，使得今年的營收比重約可達5比5，工業電源對營收成長、獲利貢獻角色都更將吃重。

康舒今年在工業電源部分佈局，陸續開花，呈現「百花齊放」，雲端伺服器、燃料電池、電動車、醫療等都有斬獲，且康舒在毛利率部分，也呈現與台達電相似的軌跡，由2011年13.9%，攀升到2012年15.09%，去年前3季更攀升到15.21%，工業電源比重拉升對毛利率的影響可見一斑。

在電源族群，由於已有了台達電、康舒的帶頭示範作用，其他中小型電源廠，也將更積極往工業、伺服器、雲端應用，以及其他醫療、車用等領域搶進！

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作者： 記者涂志豪╱台北報導 | 中時電子報 – 2014年1月29日 上午5:50

工商時報【記者涂志豪╱台北報導】

受到日圓大幅貶值衝擊，以及NOR Flash市場殺價競爭壓力沉重，快閃記憶體廠旺宏電子（2337）昨（28）日法說會中指出，去年第4季虧損15.01億元，累計去年全年虧損63.06億元，每股淨損1.79元。旺宏總經理盧志遠表示，36奈米NAND Flash已開始送樣認證，將是今年營運上最重要的突破。

旺宏去年第4季合併營收58.6億元，季減13％，主要是受到大客戶任天堂等遊戲機廠拉貨進入淡季，以及NOR Flash價格持續走跌等原因影響，而單季虧損15.01億元，虧損幅度放大67％，每股淨損達0.42元。

旺宏去年全年營收達222.04億元，較前年衰退8％，毛利率約9％，全年虧損63.06億元，每股虧損1.79元。盧志遠表示，去年日幣大幅貶值，旺宏成為主要受害者，對去年營收的影響就超過20億元，所以虧損才會較前年擴大。

由於第1季是快閃記憶體傳統淡季，加上大客戶任天堂近期營運不佳，盧志遠坦言，第1季的確十分辛苦，大客戶的電視及掌上遊戲機的銷售成績不好，旺宏的確受影響很大，不過，大陸開放遊戲機銷售，希望可帶來更好的銷售，只是目前成效如何仍有待觀察。

盧志遠表示，為了降低對該大客戶的依賴，將會持續往其它應用市場發展，如旺宏一季的NOR Flash出貨量已達1.3億顆，非遊戲機市場的銷售比重已愈來愈高，而且所有產品線都已完整，也具有競爭力。

旺宏36奈米4Gb NAND Flash去年第4季已對客戶送樣認證，今年將是衝刺NAND Flash的元年。盧志遠表示，包括三星、東芝等四大NAND Flash廠現在都主攻64Gb以上高容量，1Gb~8Gb低容量市場均已慢慢退出，所以對旺宏來說，低容量NAND Flash仍有10~20億美元的市場可搶攻，將成為今年最具成長性的市場，出貨量就可望較去年成長10倍以上。

對於市場關心旺宏何時才可以賺錢，盧志遠表示，快閃記憶體的技術已經完備，收購來的12吋晶圓廠營運也總算上了軌道，成本上也有效降低，再過2年的折舊會結束，總體來看，旺宏已經做好了準備，隨時可以由虧轉盈。

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作者： 鉅亨網記者尹慧中 台北 | 鉅亨網 – 2014年1月16日 上午10:45

台積電配息的張三法則一直是股東的熱門話題；圖為董事長張忠謀主持股東會一景。(鉅亨網記者尹慧中攝)

大型權值股台積電(2330-TW)(TSM-US)今(16)日早盤強漲2.38%，貢獻大盤衝上8668.95點；台積電在今天法說前夕出現一個跳空缺口，引發討論。萬寶投顧總經理蔡明彰指出，在今天台積電法說會將舉辦市場期待在該公司業績創高之際，是否有「超乎預期」的利多，比如「張三」(每年配息3元)法則能否隨業績有所調高。

台積電今天法說會前早盤一度跳空強漲2.38%，併出現跳空缺口；同時台積電集團概念股世界先進(5347-TW)一度漲逾4%；漢微科(3658-TW)漲逾2%；創意(3443-TW)漲0.25%。

萬寶投顧總經理蔡明彰指出，國際市場經濟成長率(GDP年增率)表現與台灣上市櫃公司獲利面較有關聯性，在世銀最新「全球經濟展望」報告調高全球經濟成長預估從2.4%增至3.2%，以及明年3.4%、後年3.5%的趨勢有望在經濟復甦的基調上帶動終端消費的進一步成長。

然而，他也指出，今天台積電法說前出現一個跳空缺口，這個向上的缺口未來數天是否回補與台積電法說會是否再釋出超乎預期的利多緊密關聯，好比市場仍期待每年配息3元能否在台積電今年獲利創高之下同步有所上調。

張董曾提台積電股利有機會打破3元

台積電的配息能否再隨業績創高規律調高一直是許多內外資與大小股東的期待。台積電在2011年6月9日股東會時股東「喊加碼」發言曾提到鴻海(2317-TW)現場經股東抗議，所以提高配發股利，不知道台積電在股利部分會不會打破3元。董事長張忠謀當時笑回，「你以為那件事情是當場決定的嗎？」但他也說，當初台積電董事會就是由他率先提出打破歷年股利的紀錄，以後，「台積電股利有機會打破3元」！

事實上，台積電在2007年配息確實也曾超過3元(包含股票股利)；但打破3元受多因素干擾並未成常態。就台積電過往持續調查股東喊加碼得主要仍偏好「現金股利」，而不是股票股利的方式。台積電財務長何麗梅2011年11月24日出席「第七屆台北公司治理論壇」發表演講也提到台積電曾花6個月深刻研究調查股東的「喜愛」，因而得知股東多半偏好「現金股利」，而不是股票股利的方式；因此2006年開始，台積電持續增加現金股利至迄今維持3元水準，未來希望維持在此水準上。

2013法說會曾引爆兩個關鍵轉折

展望未來並回顧台積電2013年股價走勢，曾出現由法說會引爆的兩個關鍵轉折。台積電4月18日台北法說由張董修正早先「不小心太悲觀」看法，隔日引爆「認錯行情」，晚間ADR強漲隔天現股強鎖漲停並在激勵在台掛牌19日現股一度爆量飆上漲停，推升台積電市值直逼英特爾達2.76兆元。另一次，在台積電7月18日法說由張董對於營運、交棒的「老實」等說法，又促使隔天台積電股價爆量跳空跌停摜破年線。

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作者： 鉅亨網記者尹慧中 台北 | 鉅亨網 – 2014年1月16日 下午4:16

台積電董事長張忠謀今天對2014年營運提出持續雙位數成長目標。(鉅亨網記者尹慧中攝)

台積電(2330-TW)(TSM-US)今(16)日舉辦法說。董事長張忠謀在法說會中強調，儘管首季仍有IC設計電子業的淡季因素，但台積電今年目標成長幅度雙位數仍是超越半導體，主要之一來自行動貢獻該公司營收估年增35%，他並看好特殊製程(如指紋辨識)等將廣泛應用。

今天的法說會由董事長張忠謀率台積電財務長何麗梅、台積電共同執行長劉德音、魏哲家一併出席。

張忠謀表示，台積電預估全球半導體年成長5%，全球Fabless(IC設計)今年成長8%，晶圓代工年成長10%；而台積電則是仍要雙位數成長超越半導體與晶圓代工平均值。

張忠謀也強調，儘管首季台積電仍有與IC設計電子業相同的淡季因素，但庫存周轉天數(DOI)將從去年第4季時高於平均1天，在今年首季時將降至低於季節水準2天。

展望未來，張忠謀總結說，台積電主要的業績成長來源為行動裝置，台積電來自行動部分營收可望年成長35%。就台積電預估，今年全球行動裝置出貨台數估約年成長25%，其中，高端裝置出貨年成長8%，中階年成長22%，低階年成長45%，平板裝置則約年成長21%。同時，他也特別點出，特殊製程如包含指紋辨識、MEMS與WiFi等應用將廣泛成長。

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作者： 鉅亨網記者尹慧中 台北 | 鉅亨網 – 2014年1月16日 下午3:15

台積電預估首季營收季減5.36%至6.73%；圖為財務長何麗梅。(鉅亨網記者尹慧中攝)

台積電(2330-TW)(TSM-US)今(16)日公佈2013年第4季財務報告；台積電在第4季營收1458.1億元基礎上，預估今年首季營收介於1360-1380億元；折季減5.36%至6.73%，在春節因素等影響大致仍符合市場預期。而毛利率約較上季的44.5%持平或小增2%。

今天的法說會由董事長張忠謀率台積電共同執行長劉德音、魏哲家，以及台積電財務長何麗梅出席。

台積電2013年第4季合併營收約新台幣1458.1億元，台積電財務長何麗梅說，在美元兌新台幣30的基礎上，台積電預估首季營收約1360-1380億元，折約季減5.36%至6.73%，均值約季減6.05%。

此外，台積電預估，在20奈米等先進製程產能大量開出，第1季毛利率則約較上季的44.5%持平或小增2%、達到46.5%。營業利益率則從上季32.8%季減0.8%至季增1.2%、約在32-34%。

她也說，回顧台積電在2013年創下許多紀錄，特別是來自技術領先的28奈米的貢獻而使台積電抓住了行動裝置的成長機會，年度毛利率平均在47.1%，年減1.1個百分點；稅前收入則年增18.6%；營運現金流入則年增21.9%，資本支出年增16.8%。

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作者： 記者王志煌╱新竹報導 | 中時電子報 – 2014年1月14日 上午5:30

工商時報【記者王志煌╱新竹報導】

農曆春節前夕，旺宏電子董事長吳敏求昨（13）日當場揮毫書寫吉祥春聯贈予旺宏員工；對於馬年整體景氣的看法，吳敏求說，電子產品已進入我們生活中每一個領域，需求愈來愈多，整個大環境是不會變壞的。

旺宏電子為了讓同仁提前感受歡樂的年節氣氛，已連續5年舉辦春聯文化節活動，今年以「瑞馬迎春 發票換春聯」為主題，將中國的春聯文化及公益愛心結合，號召同仁踴躍捐發票兌換春聯，捐助新竹地區弱勢團體。

本身喜愛書法的吳敏求，是旺宏書法社榮譽會員，自龍年起更親自加入寫吉祥春聯的行列，吸引旺宏員工爭相索取。

新一年開始，吳敏求認為，整個大環境是不會變壞的，原因包括電子產品需求愈來愈多，從賣場銷售愈來愈多的電子產品可以看出，而且電子產品更進入到我們生活的每一領域，使用量是愈來愈多的。

至於旺宏，吳敏求除了希望產能賣得更多，更表示，2014年除了既有的消費性電子產品，也增加了很多車用電子及智慧手機產品。其中車用電子需長期供應，逐季呈穩定緩慢成長，平均每年有50％的成長。

手機部份，吳敏求認為有較大的爆發力，他說，旺宏在手機表現其實很不錯，今年希望再多找幾位新的客戶進來，如果能找到，就應該更不錯了。旺宏今年度營運計劃，預計將在月底的法說會說明。

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作者： 鉅亨網記者尹慧中 台北 | 鉅亨網 – 2014年1月10日 上午9:00

台積電16日將舉辦法人說明會，董事長張忠謀擬將出席。(鉅亨網記者尹慧中攝)

台積電(2330-TW)(TSM-US)董事長張忠謀確定出席下周16日法說；他昨並破除市場謠言，澄清個人健康問題。市場持續關注台積電今年資本支出額度。另外，台積電今(10)日盤後將公布去年12月自結營收，據台積電釋出財測目標，12月營收則將強勁反彈8%以上，約落在478.75億元至508.75億元之間。

張忠謀昨現身台南演講後，兩度出面對外澄清媒體追問健康問題且說他前天就已澄清此不實消息，相信「謠言止於智者」。隨後，他也說確定將出席法人說明會，法說會有4個人坐在台上(包含雙執行長與財務長)。另提及政府組織改造成立科技部。他則說，這已經談了好幾年、10年前就在說了，現在不是一個新的舉動。

台積電今天盤後將公布去年12月自結營收，台積電10至11月營收已連續兩個月下滑，10-11月累計營收達約961.25億元。據台積電釋出財測目標，12月營收則將較11月強勁反彈約8%以上，約落在478.75億元至508.75億元之間。

值得注意的是，張忠謀在去年10月17日預告，台積電今年資本支出與去年相當、約在100億美元；由於16奈米是預訂為20奈米工程藝術一年內的無縫接軌，且二者設備95%相當，因此，台積電下周16日法說將提出的具體數字備受關注。

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作者： 鉅亨網記者尹慧中 台北 | 鉅亨網 – 2013年11月22日 上午10:43

東元集團會長黃茂雄。(鉅亨網記者尹慧中攝)

東元(1504-TW)正於東京參加法銀巴黎證券巡迴法說會；就該集團今年營運發展，圍繞著年初以來集團會長黃茂雄定調母以子貴、多品牌的積極布局前進；東元總經理邱純枝也強調，關係企業良性競爭對母公司是有加分效果。

東元集團旗下小金雞台灣宅配通(2642-TW)將於12月12日上市；而目前東元正於東京參加法銀巴黎證券巡迴法說會。東元第3季財報顯示，稅後歸屬母公司淨利9.11億元，非控制權益0.9億元，基本每股盈餘(EPS)0.56元；累計該公司今年前3季每股賺1.57元。

就東元集團會長黃茂雄今年初定調的集團發展藍圖，東元集團是持續透過外圍蓬勃發展的子公司同時鞏固母公司的營運表現。而東元由製造業擴充轉進物流服務業的重要指標就是台灣宅配通。

基於台灣宅配通今年累計前3季每股盈餘達1.55元，並將在百貨周年慶、聖誕與農曆年前衝刺業績，持有台灣宅配通約44%股權的東元集團也可依權益法認列投資收益。

東元總經理邱純枝身兼台灣宅配通董事長；她強調，通過母公司資源的支持，讓關係企業良性競爭對母公司是有加分效果，特別就宅配通而言，隨著電子商務的需求日益蓬勃發展，從該公司初期曾一年虧超過兩塊，到現在的獲利表現可以說超乎預期，這不外乎母公司的先期投資與管理創造了成效。

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作者： 鉅亨網記者周康玉 台北 | 鉅亨網 – 2013年11月20日 下午9:55

信義房屋今(20)日舉行2013年第3季線上法說會，第3季繳出漂亮成績單，合併營收30.4億元，較去年同期成長53%；前3季合併營收90.0億元，每股盈餘3.81元。財務長周素香表示，今年為止展店共416家，預計今年將達到目標419家。此外，信義房屋新聞部經理蘇啟榮也表示，看好今年下半年房市將好轉，移轉動數預估回升至36棟，年成長10%。

信義房屋新聞部經理蘇啟榮說，去年下半年因為爆發歐債危機，市場觀望氣氛濃厚，加上實價登錄的推出，影響房市景氣，全台移轉棟數僅33萬棟，相較今年下半年，這兩項利空因素減少，預估全台房市將回溫，重返36萬移轉棟數。

累計今年1-9月合併營收90.0億元，合併營業利益21.7億元，稅後淨利19.1億元，淨利率為21%；其中，合併營業利益較去年同期成長109%，稅後淨利則較去年同期增加105%。

根據內政部全國建物買賣移轉統計，今年1-9月為27.6萬棟，較去年同期的24.2萬棟增加約14%，房市買氣回穩，擺脫去年受到景氣衰頹及實價登錄政策上路所引起的觀望氣氛。以現階段買氣相對穩定的情況判斷，今年全年的買賣移轉棟數有機會回到36萬棟以上。

信義房屋目前共有416家店，仍維持年度展店目標，截至今年底預計非大台北地區店數佔比達37%。

往年第4季都是營收較好的一季，財務長周素香表示，隨著市場利空因素消除，以及今年展店目標即將達成，期望今年有更好的表現。

 

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